Arjantin’deki tahvil satış dalgası, yatırımcıları şaşırtırken, küresel gelişmekte olan piyasalardaki geri çekilme, Cumhurbaşkanı Javier Milei’nin yeniden seçilme ihtimalleri ve ülkenin yaklaşan milyarlarca dolarlık borç ödemelerini karşılama kapasitesi konusundaki kaygıları derinleştiriyor.
Arjantin’in devlet dolar tahvilleri, son iki ayda gelişmekte olan piyasalar içinde en kötü performansı gösterdi; sürmeyen bir satış baskısı getiriyi bu hafta başlarında neredeyse yüzde 12 seviyesine, spread’leri ise bir yılı aşkın süredir en yüksek düzeye çıkardı. Kayıplar, Vontobel, Carmignac, Schroders ve ProMeritum Investment Management gibi varlık yöneticilerinin, borcun göz ardı edilemeyecek kadar ucuz olduğunu belirtmelerine rağmen hızlandı.
“Çoğu büyük yatırım fonu Arjantin’e aşırı maruz kalmıştı ve satış dalgasının büyüklüğüyle şaşırdı. Bu kadar ileri gideceğini asla düşünmemişlerdi,” diyor StoneX’in Latin Amerika stratejisti Ramiro Blazquez. “Arjantin, yatırımcılar riski azalttıklarında maruz kalmayı ilk kestikleri yerlerden biri; çünkü daha yüksek riskli bir kredi bu ve bu da hareketi büyütüyor.”
Yatırımcılar, Milei’nin enflasyonu dizginleyeceği ve mali disiplini uygulayacağı umuduyla Arjantin varlıklarına akındı. Bu hedeflerde güçlü ilerleme kaydetmiş olsa da, bu ilerleme zayıf ekonomik büyümeyle bir araya geldi – ki bu da ülkenin bir yıl sonra düzenleyeceği başkanlık seçimlerinde ikinci dönem umutlarına zarar verebilir. Arjantin, aynı zamanda, zaten kırılgan olan maliyesini zorlayabilecek şekilde, önümüzdeki yıl için yaklaşık 25 milyar dolarlık sert para biriminde borç ödemesine sahip.
Satış kayıplarını daha da kötüleştiren etken, Arjantin tahvil piyasasının sahip olma dinamikleri; offshore para yöneticileri zaten önemli oranlarda pozisyonlara sahip olurken, yerel yatırımcılar paylarını azaltıyor. Bu da risk iştahının bozulduğu ve offshore fonların pozisyonlarını azalttığı durumlarda fiyatları destekleyecek daha az alıcı bırakıyor – son haftalarda ortaya çıkan bir senaryo bu; çünkü ABD tahvil getirilerinde on yıllardır en yüksek seviyeler, gelişmekte olan piyasalarda satışları tetikliyor.
Seçim kaygıları
Arjantin, 2024 yılında 15 yılın ilk yıllık bütçe fazlasını kaydetti ve Milei, kamu harcamalarını sıkı bir şekilde kontrol ederken, göreve başladığında görülen üç hanelik oranlardan yıllık enflasyonu keskin bir şekilde düşürdü. Ancak büyüme durdu; ekonominin bu yıl hafif bir resesyona girmesi bekleniyor ve bu da Milei’nin reformlarına dair desteğe ilişkin kaygıları artırıyor.
Genellikle seçim dönemlerinde iktidardakine dair desteğe bir gösterge olarak kullanılan Torcuato Di Tella Üniversitesi’nin derlediği hükümet güven endeksi, Milei’nin başkanlığındaki en düşük seviyelerin yakınlarında, yüzde 40 civarında seyrediyor.
“Ekonomi geçiş sürecinde,” diyor Morgan Stanley’in baş LatAm (Brezilya dışı Latin Amerika) ekonomisti Fernando Sedano. “Yatırımcılar, daha iyi büyüme dinamiklerine sahipseniz, politika sürekliliği şansının nihayetinde daha büyük olacağını düşünüyor.”
Bir yandan da ülkenin Global ve Bonar tahvilleri üzerinde yalnızca Ocak ayında olmak üzere yaklaşık 4,5 milyar dolar borç ödemesi bekleniyor. Son aylarda borçlanma maliyetlerinin fırlaması üzerine hükümet, yakın zamanda dolar bazlı tahvillerin yerel satışlarını askıya aldı ve bu yıl ek 1 milyar dolar, bir sonraki yıl ise 5 milyar dolar üretmesi beklenen bir finansman kanalını kapattı. Öte yandan, yurt dışından borçlanma yine ulaşılabilir olmayan derecede pahalı olmaya devam ediyor.
Kamu verileri, yerli yatırımcıların desteğinin azalmasına işaret ediyor. INDEC ulusal istatistik bürosuna göre, Arjantinli yerliler Haziran sonunda ülkenin Global 2030 tahvillerinin yüzde 23,3’ünü elinde tutarken, bu oran 2024 sonunda yüzde 35,9’du. Aynı dönemde Global 2035 tahvillerine olan payları yüzde 35’ten yüzde 19,5’e gerileyerek piyasayı giderek yabancı talebe daha çok bağımlı kıldı.
“Arjantin tahvil fiyatları, yurt dışı yatırımcıların aşırı ağırlıklı pozisyonları ve seçimlere kadar bir tetikleyici bulunmaması nedeniyle dış piyasalara mahkum olmaya devam ediyor,” diyor VanEck’ten bir portföy yöneticisi David Austerweil.
Satışlar, Aralık ayında Arjantin Merkez Bankası’nın dolar alımlarını hızlandırması ve bu yılki alımları 15 milyar doların üzerine çıkarmasına rağmen sürdü. Hükümet, yükümlülüklerini yerine getirmek için gereken döviz ihtiyacını kolaylaştırmada, özellikle Vaca Muerta kayalık formasyonundan gelen patlayan enerji ihracatına güveniyor.
Bazı yatırımcılar, satışları Arjantin borcundan ucuza daha fazlasını alma fırsatı olarak görüyor ve ülkenin reformlarının temel unsurlarının – mali disiplin ve düşen enflasyon gibi – yerinde kaldığını savunuyor.
Arjantin’de sık sık olduğu gibi, piyasalar muhtemelen ülkenin politikasının yönünden izlenecek bir yol izleyecek. Bu da gelecek yıl için pürüzlü bir seyir oluşturabilir.
Sonuçta, önemli olan sadece 2027 Başkanlık seçimi” dedi Austerweil. “Milei kazanırsa, satışlar uzak bir anı haline gelecek; kaybederse, son dönemde genişleyen fark, sonrasında gelecek olana göre mütevazı görünecek.”
Bu haberde
-
kişilikler:
- Javier Milei
- Luis Caputo
-
konular:
- Ekonomi
- Arjantin
- Tahviller
- Piyasalar
- Tahvil Satışları
- Seçim
- 2027 Seçimi
- Milei Hükümeti
Bu gelişme hakkında düşüncelerinizi, donanım deneyimlerinizi veya sorularınızı Topluluk Forumumuzda paylaşın.
Foruma Katıl & Yanıtla ➔
