Yatırımcılara sunulduğu gibi “bir jenerasyonun en büyük halka arzı (IPO)” olarak lanse edilen Firmus Technologies’in planları bu ay sonu Avustralya Securities Exchange’te (ASX) yatırımcılardan 7 milyar dolar toplayacaktı.
Yaklaşık birkaç gün önce, anlaşma üzerinde çalışan bankacılar, hisse başına 11 dolarlık teklife yönelik ilginin “ilerlemek için gerekenlerden belirgin şekilde fazla” olduğunu açıklamıştı.
Şirket ve destekçileri, Firmus’un neredeyse 44 milyar dolar değerinde olduğunu iddia etti; bu da onu Telstra’nın 1997’deki halka arzından sonra Avustralya’nın ikinci büyük borsa listelemesi yapardı.
Ancak Cuma sabahına gelindiğinde işin iptal edildiği görüldü.
Bu neyi işaretliyor ve yatırımcıların çılgınlığa kapılıp paralarını korumak için tüm şirketlere uygulayacakları dersler nelerdir?
Uyarı işaretleri açıktı
Bu listelemenin öncesinde kırmızı bayraklar vardı; bunlar dün detaylı şekilde The Conversation’da ele alındı, halkar arz hâlâ yapılması planlanıyordu.
Firmus para kaybediyor. Veri merkezlerinin yalnızca ikisi şu anda işletiliyor; gerisi planlama veya inşaat aşamasında.
En dikkat çesiği, Firmus’un iddia ettiği değerin bir yıldan kısa sürede sekiz katına çıkmasıydı.
Kasım 2025’te özel finansman turu şirketin yaklaşık 6 milyar dolar değerinde olduğunu gösteriyordu. Bu yılın Ağustos ayında ise 10,5 milyar dolardan fazla (yaklaşık 15 milyar dolar) seviyesine yükseldi.
Ancak bu ay Firmus’un değeri 43,7 milyar dolar olarak açıklandı. O fiyatta Firmus, perakende devi Woolworths kadar değerinde olurdu.
Pazarinın doğru çalışması bir işareti
Pazarın çok sayıda bilgiyi sindirip her şirket için makul bir değere yansıtma rolü vardır. Yatırımcılar bir şirketin halkar arz fiyatı tahmininden daha az değerinde olduğunu düşünüyorsa, ilgilerini geri çekerler.
Firmus’un durumunda bu düşen ilgi, pazarın doğru çalışmasının bir örneği gibi görünüyor.
Bu listeleme ve Firmus’un mali tablolarıyla ilgili tüm ayrıntıları içeren halka arz prospektüsünü hiç görmedik; dün yayınlanması gerekiyordu ancak yayımlanmadı.
Bununla birlikte, taslak bir prospektüs yerel ve yurt dışındaki kurumsal yatırımcılara dağıtılıyordu. Onlar buna – ve bu hisleri hisse başına 11 dolardan satın almaya gerçekten hazır olma ihtimali – baktılar ve birçokları “teşekkürler, olmaz” dedi.
Bu yüzden listeleme Cuma günü geri alındı.
Her iddianın ardındaki teşviklere bakın
Bir ekonomist olarak her zaman teşviklere dikkat edersiniz: biri bir şeyi neden söylüyor? Onların içininde ne olabilir?
Hisse senedi listelemesinden önce talebi patlatmak için yatırım bankacılarının açık bir teşviki vardır. Çünkü float fiyatı ne kadar yüksekse, onların da daha fazlasını cebine koyarlar.
Bu talep nereye gitti? Firmus hislerinde güçlü başlangıç talebi olmuş olabilir ancak bu yalnızca göstergeliydi. Bu genellikle herhangi bir listelemiden biraz önce düşer – ya da Firmus’un durumunda olduğu kadar çok aşağı iner.
Bazı yorumcular daha endişe verici bir olasılığı gündeme getirdi: Firmus’taki yatırımcı talebi seviyesinin abartılmış olabileceği.
Cuma sabahı, Firmus listelemesi iptal edildikten sonra The Australian Financial Review, şöyle bildirdi:
> IPO’lara yönelik talep değişebilir ancak yatırımcılardan gelen siparişlerin bu denli buharlaşması konusunda ciddi sorular sorulmalı ya da yoğun bir destek algısı yaratmak için iletişimlerin yanıltıcı olup olmadığı araştırılmalıdır. Kuralları ihlal edenlere sert müdahale etmek artık Avustralya Menkul Kıymetler ve Yatırımcılar Komisyonu’na (ASIC) düşüyor.
Bu konuda önümüzdeki haftalarda ne çıkacağını görmemiz gerekecek.
Bir AI balonunun uyarı işareti mi?
Yatırımcılar Firmus’un sorunlarının her diğer AI veya veri merkezi şirketinin göstergesi olduğunu varsaymamalıdır.
Bu durumun büyük bir kısmı yalnızca Firmus’a özgüdür; bunlara kısa sürede bu kadar müthiş değerleme numaralarının ne kadar hızlı şişmesi dahildir.
Ancak, bir jenerasyon önceki dot-com balonu sırasında benzer şeyler gördük. O zamanlar birçok şirket “sönük hava değerlemeleri”ne dayanarak halka açıyordu – gelecek için büyük talep projekte ediyor ancak bunu destekleyecek sayılar yoktu.
Bu durum şimdi Firmus’un yaptığı şeyle yankılandı: veri merkezleri kapasitesinin yalnızca %5’i ayakta çalışırken, geri kalan %95’in değerlemelerini desteklediği söylenen kısım henüz inşa edilmemişti.
Yatırımcılar için dersler nelerdir?
Potansiyel yatırımcılar sert sayılara mümkün olduğunca yakından bakmalıdır.
Bir şirketin geçmiş yıldaki gelirinin ne olduğunu ve bir sonraki beş yıl boyunca parasının nereden geleceğini öğrenemiyorsanız, bu zaten bir kırmızı bayraktır.
Elbette, o rakamlara sahip olsanız bile yolun sonunda şeylerin yanlış gitmeyeceği anlamına gelmez. Ancak hiçbir zaman yatırım yapmadan önce bu anahtar sayıları anlamak zorundadır.
Altın kurallar yatırım portföyünüzü çeşitlendirmek ve ücretleri minimize etmektir. Ve tek bir şirket halkar arzına katılıyorsanız, o işlere sınırlı miktarlar ayırmak daha güvenlidir.
Genel kural olarak: tahmin edebileceğinizden fazlasını tek hisseye yatırmayın.
