Asya’daki Yapay Zeka Patlaması Bir Gece İçinde Kahramandan Çöze Dönebilir

TOKYO — Amerika’nın yapay zeka balonu patladığında, bu Nvidia ve Intel için kötü bir gün olacak. Seul, Taypei ve Tokyo’da ise ulusal bir krize dönüşecek.

Yapay zeka, neredeyse bir gecede, Asya için Çin’in bir zamanlar olduğu şey oldu: herkesin güvendiği büyüme motoru. Güney Kore’den Taypei’ye, Japonya’ya kadar yatırımcılar, Nvidia’nın ne kadar yükseğe çıkabileceğini sormaya ayırdıkları zamanı azaltıp, Silicon Valley’deki harcama çılgınlığının yavaşlaması ya da çökmesi halinde ne olacağını düşünmeye başlamalı.

Pazartesi günü Anthropic’in halka çıkacağına dair haber, bu soruyu daha da keskinleştiriyor. Yapılacak IPO, tarihin en büyüğü olabilir ve 100 milyar doları kadar sermaye toplayabilir. Bunu gerekçelendirmek için Anthropic CEO’su Dario Amodei, yatırımcıları büyümenin yılda yaklaşık %1.300 seviyesinde devam edebileceğine, net gelir tutulmasının %900 civarında olacağına ve dolaylı brüt kâr marjlarının %85 olacağına ikna etmeli.

Kısa satış yapanlar, Anthropic’in yarım yıllık 80 milyar dolarlık net zararlarına işaret ediyor. Talebin ayakta kaldığı varsaysa bile, yatırımların patlaması, önümüzdeki yıllarda geniş ve istikrarlı gelirler öngörüyor.

94 sayılık SEC dosyası, mayın alanlarıyla dolu. Yapay zekanın insanlık için “felaket ya da varoluşsal riskler” taşıdığını uyarıyor. Aynı zamanda, Taypei Yarı İletken Üretim Şirketi’nin (TSMC) ağır derecede bağımlılığı da öne çıkıyor; bu bağımlılığın güvenilirliği, Beijing’in Taypei’ye yönelik planları ve Washington’un Başkan Donald Trump dönemindeki bağlılığına dair yatırımcı şüpheleri nedeniyle asla kesin değil.

Aynı zamanda Taypei’nin elektrik şebekesine yönelik doğal afet tehdidi. “Taypei’den ya da TSMC’den ileri düzeyde çiplerin tedarikine konacak herhangi bir kısıtlama ya da gecikme,” diye yazıyor Anthropic, “işletmemizi, mali durumumuzu ve faaliyet sonuçlarımı olumsuz etkileyecek.”

Janus Henderson’dan Denny Fish, IPO’yu “nesiller boyu önem taşıyan bir an” olarak nitelendiriyor, ancak “şeytan detaylarda gizli ve henüz tüm detaylara sahip değiliz” diyor.

Bu, bundan daha büyük olabilir; çünkü Anthropic’in “finans sektörüne saldırdığı” görülüyor, dedi analist J.DB Report haber bülteninin yazarı Jame DiBiasio.

“Bu, bankalara daha akıllı bir sohbet robotu sunan sıradan bir teknoloji tedarikçisi değil” dedi. “Anthropic, rekabetçi uygulamaların güvendiği altyapıyı sağlarken, finans profesyonellerinin çalıştığı uygulamalara da giriyor.”

Yapay zekaya gelince, Seul’den gelen sinyaller karışık. Geçen hafta veri merkezi şirketi Elice, Kosdaq’daki çıkışında %32 değer kaybetti ve bu yılın borsa işlem gören şirketlerinin halka arzlarından en büyüğünü gerçekleştirdi. Buna karşılık çip üreticisi SK Hynix, çeyrek kârını yedi katına çıkararak 63 milyar dolara ulaştı ve hissedarlarına yaklaşık 45 milyar dolar iade etmeyi planlıyor; bu da Kospi’yi yukarı taşıyor. Endeks bu yıl neredeyse %42 yükseldi.

Bu ivme, haftanın diğer manşetini gömüyor: Goldman Sachs, yapay zeka yatırımlarına dair endişeleri ve değerleme volatilitesi nedeniyle 12 aylık Kospi hedefini %25 indirdi. Endeksin ileriye dönük P/E oranı yaklaşık dörde geriledi, 2006’dan beri en düşük seviye. Goldman, piyasanın “aşırı olumsuz bir temel görünümü fiyata aldığını” ve hala “çekici risk-ödül” gördüğünü belirtti.

Hiçbir büyük ekonomi, Güney Kore gibi yapay zeka etrafında kendini bu kadar hızlı yeniden şekillendirmedi. Cumhurbaşkanı Lee Jae Myung için bu kendisine meyve verdi. Şirket yönetişimini iyileştirip “Korea iskontosu”nu ortadan kaldırarak Kospi’yi o zamanki seviyesinin yaklaşık iki katı olan 5.000’in üzerine çıkarmayı taahhüt etmişti; 2025’in Haziran ayında göreve başlamadan önce bu sözü verdi. Yapay zeka sayesinde endeks, herhangi bir önemli mevzuat veya reform olmadan oraya ulaştı.

Bunu ihracat patlaması izledi. Çipler artık Kore ihralatının %41’ini oluşturuyor ve Eylül’de yılın aynı dönemine göre %83,5 yükseldi. Ekim’in ilk 20 gününde yarı iletici ihralatı %263, bilgisayar ihralatı ise %435 sıçradı. Trump’ın gümrük vergileri altında bile, çip sevkiyatları ABD’ye Ekim’de %154, Çin’e ise %155 arttı.

Bunlar, 1970’lerin “Asya kaplanları” büyüme oranları; dünyanın 12. büyük ekonomisi ve OECD üyesi için rakamlar değil. Ve sürdürülemez görünüyorlar. Microsoft, Amazon, Meta ve Alphabet, gelecek yıl daha az çip, sunucu ve veri merkezi ihtiyaçları olduğunu karar verirse, şok California yönetim kurullarından Kore fabrikalarına, borsa ve Güney Kore Merkez Bankası’na hızlı bir şekilde yayılır.

Taiwan da öyle. Yapay zekâya dayalı haneli büyüme, makine, temel metaller, dokuma ve kimyasallar gibi üretim sektörlerinin içi boşalması gölgesinde kalıyor. Ekonomi, Ocak-Mart dönemindeki %15.43’lük artışın ardından ikinci çeyrekte yıllık bazda çarpıcı bir %12.92 büyümeyi kaydetti.

Bunlar, Taiwan’in 1980’lerden beri kaydettiği en hızlı büyüme oranları. Eylül ayında Taiwan’ın ihracatı art arda ikinci kez aylık rekor kırarak bir yıl öncesine göre %60.9 yükseldi ve bu, yıllık artışların ardışık 35. ayını işaret etti.

Amerika Birleşik Devletleri gümrük vergileri ve ticari kısıtlamalara rağmen, Taiwan’ın ABD’ye ihracatı Eylül ayında yıllık bazda %106.2 artışla 27.46 milyar dolara ulaştı, Çin’e ihracat ise %30.2 sıçradı. Bunlar da aynı şekilde Asya Kaplanı seviyesinde artışlar.

Taiwan piyasaları muhtemelen dünyanın herhangi bir yerinde en büyük konsantrasyon riskiyle karşı karşıya. TSMC, yıllık yaklaşık 1 trilyon dolarlık GSYİH’nin %15’ini doğrudan yönlendiriyor. Dolaylı olarak ise, TSMC’ye bağımlı yaklaşık 1.600 yerel tedarikçi bulunuyor; bunların çoğu, işler yolundan çıkarsa işsizlik eğilimlerini etkileyecek kadar büyük.

Bir yandan da TSMC, Taiwan Borsası Ağırlıklı Endeks’in en az %42’sini oluşturuyor. TSMC’den gelecek herhangi bir kötü haber, bu yılın %61’in üzerindeki yükselişini hızla tersine çevirebilir.

TSMC aynı zamanda küresel bir gösterge özelliği de taşıyor; küresel AI altyapı harcamalarının merkezinde ve hiperskalacıların sermaye bütçelerini artırıp artırmayacaklarının belirleyicisi konumunda. Tüm bunlar, küresel piyasaların hem TSMC’den hem de daha geniş anlamda Taiwan’dan gelen ayrıntılı verilere son derece dikkatle bakması anlamına geliyor. Hiperskalacilerden gelecek herhangi bir iniş-çıkış, bulucu firmaları, çip paketleme tesislerini, ekipman tedarikçilerini, endüstriyel gayrimenkul eğilimlerini ve bankacılık kredilerine olan talebi etkileyecek.

Taiwan teknolojik açıdan vazgeçilmez olsa da, Kore’nin riskleri daha sistematik nitelik taşıyor. Uluslararası Para Fonu da aynı riski görüyor. Asya-Pasifik Direktörü Krishna Srinivasan, Kore’nin yapay zekâ donanım talebinden neredeyse başka hiçbir ülkenin yararlanamadığı kadar yararlandığını söyledi.

Mezunu olduğu kurumda çalışan meslektaşı Sonali Jain-Chandra, bunun aynı zamanda yatırım döngüsüne artan maruz kalmak anlamına geldiği konusunda uyarıyor: “Yatırımlarda keskin bir geri dönüş, AI yatırımlarındaki patlamanın dış ticareti daraltması, yatırımları azaltması ve devlet gelirlerini düşürmesi, ayrıca finansal koşulları sıkılaştırması anlamına gelebilir; bunların tümü AI ile ilgili varlık fiyatlarındaki düşüşle daha da büyütülüyor.”

Göreve başladıktan altı sonra Kore Bankası Valisi Shin Hyun-song, ülkenin “kesişim noktasında” olduğunu söyledi: AI yatırımlarındaki patlama ile Orta Doğu’daki savaş. Büyüme için bu iki güç zıt yönlerde çekiyor ve şu ana kadar AI kazanıyor. Enflasyon için ise aynı yöne, yukarı itiyor.

Rakamlar çarpıcı. Güney Kore’nin milli gelirinde yılın ilk çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %13.2’lik artış görüldü; bu, %3.8’lik büyüme oranının neredeyse 3.5 katı. Geçmiş ihracat patlamalarının tersine, düşen ithalat fiyatlarıyla başlamayan bu patlama, yükselen ihracat fiyatlarına rağmen gerçekleşiyor.

Ancak bu kazançlar yaygın şekilde paylaşılmıyor. AI sayesinde, bu kazançlar temelde yüksek gelirli ve yüksek varlıklı hanelere maaşlar ve hisse fiyatları aracılığıyla akıyor; bu da cezalandırıcı gayrimenkul maliyetleriyle zaten beslenen eşitsizliği derinleştiriyor.

Bu da teknoloji kazancının geniş tüketime dönüştürülmesini zorlaştırıyor. Samsung ve SK Hynix’in rekor kazançları, çoğu Koreli’yi istihdam eden çipsiz sektörlerin ya da küçük ve orta ölçekli işletmelerin yararlanamadığı bir durum yaratıyor. Hanyang Üniversitesi’nden Kim Gwang-suk, çipler dışında çoğu ihracat kategorisinin belirgin şekilde zayıfladığını belirtiyor.

Kore Bankası araştırmacıları, tek bir patlayan sektörün gerisini boğduğu “yarım döngü Hollanda hastalığının” bir versiyonu konusunda uyarıyor.

AI aynı zamanda Güney Kore’nin baskın aile yönetimi altındaki holdingleri de destekliyor. 1997 krizinden itibaren hükümetler, bu holdingleri dizginlemeyi, rekabeti artırmayı, verimliliği yükseltmeyi, kadınların gücünü artırmayı ve genç girişimcileri teşvik etmeyi amaçlayan sıkı rekabet kurallarını uygulamaya çalıştı.

AI’nın enerjisinin büyük bir kısmı artık bu aynı holdingler üzerinden akıyor ve bu reform çabalarını geriye götürüyor. Kore Bankası, küçük bir yetkili ve yönetici çemberinin kararları verdiği ve ganimeti kendinin tuttuğu bir teknoloji versiyonu olan “kaynak laneti”nden endişe ediyor.

Şampiyon Lee, eşitsizliğin bir risk olduğunu biliyor. Yanıtı, 51 milyonluk bir ülkeye bu patlamayı yaymak için Seoul’dan 300 kilometre uzakta bulunan Gwangju’ya yapılan yaklaşık 1 trilyon dolarlık yatırım. Bu, sürdürülebilir bir model olabilir, ancak yapay zeka hızında ilerlemeyecek.

BOK başkanı Shin’in önceki görevlisi Rhee Chang-yong, çip patlamasını “gerçek bir şans” ve Kore’nin en büyük zayıflığı olarak nitelendirdi; olası bir dönüşün 2000’deki dot-com çöküşüne benzer olabileceğini uyardı.

Inter-American Development Bank’in başekonomisti Laura Alfaro, Kore’nin bu patlamayı sınırlamaya çalışmaması gerektiğini söyledi: “Altın yumurtlayan ördeği öldürmemek lazım.”

Haneleri ani durgunluklar ve sermaye akışı dalgalanmalarından koruyacak bir ulusal istikrar fonunu destekliyor: “Şu anda oyun yapay zeka ve Kore, diğer ülkelere göre daha hızlı büyüyor. Bu, yıllardır üretim ve altyapıyı kurmuş olmanızdan kaynaklanıyor.”

Kore yalnız değil. Moody’s Analytics ekonomisti Stefan Angrick, Pasifik-Asya ekonomilerinin “iki farklı hızda ilerlediğini” belirtti. Yapay zeka ihracatı ve üretimi artırırken, daha yüksek enflasyon ve sıkı politika büyümeyi yavaşlatıyor.

Semikonktör talebi, Malezya’dan Tayland’a kadar Tayvan, Kore, Japonya, Çin ve Güneydoğu Asya’nın bazı kısımlarında sevkiyatları artırıyor ama “güçlü ihracat evdeki sorunları maskeliyor.” Evercore ISI analisti Amit Daryanani buna “bir yapay zeka süper döngüsünün nasıl göründüğü” diyor.

Tayland, yapay zeka ticaretinin piyasaları ne kadar dönüştürdüğünü gösteriyor. Tayland Borsası bu yıl yaklaşık %25 yükseldi; Delta Electronics, Hana Microelectronics ve KCE Electronics gibi veri merkezleri için çeşitli parçalar, parçacıklar ve ekipman ihraç eden yerel firmaların büyük rallileri önderlik etti. ABD’de bir yapay zeka muhasebesi, Bangkok borsasını sert şekilde vururdu.

Şu anda “birkaç uyarı sinyali var ama henüz ciddi olmadıklarını söyleriz” dedi. Asean+3 Makroekonomik Araştırma Ofisi (AMRO)’nin başekonomisti Runchana Pongsaparn.

Ancak bu ayın başlarında yayımlanan bir raporda AMRO, Güneydoğu Asya, Çin, Japonya ve Kore’nin küresel tedar zincirindeki merkezi rolü ve AI ile ilgili finansal piyasalara artan entegrasyonu nedeniyle “özellikle açık” olduğunu uyardı. Düzensiz bir düzeltme ticaret, sermaye akışları ve finansman maliyetleri üzerinden yayılabilir.

Bölge, küresel AI ile ilgili ticaretin üçte ikine ev sahipliği yapıyor. AMRO, talep yavaşlamasının 2027 büyümesini 1,5 puan’a kadar düşürebileceğini, güncel tahminin ise 4,1% olduğunu tahmin ediyor.

Bu, onu en büyük küresel risk faktörü yapıyor; belki de İran savaşı sürdükçe Hürmüz Boğazındaki uzun süreli bir kesintiden bile daha büyük. Böylece AI, Asya’da bir anda kahramandan çöpe dönebilir.

William Pesek’i X üzerinde @WilliamPesek adresinden takip edin

• X
• Bir arkadaşınıza bağlantı gönder (Yeni pencerede açılır)
• Yazdır (Yeni pencerede açılır)